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近期，微康益生菌（苏州）股份有限公司（以下简称：微康益生菌）向港交所主板提交上市央求书，国泰海通为独家保荐东谈主。

不同于万益蓝、合生元等面向C端的结尾品牌，微康益生菌是上游菌种全产业链玩家，从菌种资源库构建、菌株研发，到菌粉限度化出产、制剂加工及销售，杀青完全自主可控。

公司自主研发的WecLac® 中枢菌株系列包括动物双歧杆菌乳亚种BLa80、鼠李糖乳酪杆菌LRa05、凝结魏茨曼氏菌BC99、长双歧杆菌长亚种BL21及嗜黏卵白阿克曼氏菌Akk11等。功能明确指向婴幼儿早期发育及基础免疫熟习；编削女性黏膜微生态、看护激素及代谢稳态；保护老年东谈主健康、编削糖脂代谢及减弱发射指挥的肠谈毁伤；促进代谢健康、助力杀青减重及编削心扉。

结尾终末骨子可行日历，公司菌株资源库迥殊40000株，具备明确功能特点、已完成工业化可行性评估的候选菌株迥殊100株。迥殊20种菌株活菌数冲破1万亿CFU/g，常温24个月储存后活细胞存活率仍保执60%以上。

2023年-2025年，公司研发插足辞别为5718.5万元、7487.5万元、8880.8万元，占收入的比例11.5%、13.8%、12.7%。

公司居品主要包括益生菌菌粉、益生菌制剂及乳品发酵剂，亦就功能性益生菌菌种产业化管理决策向客户提供时间办事。居品及办事应用于多个工业范围，包括保健及功能食物、膳食补充剂、乳成品及农业。

凭据弗若斯特沙利文的贵府，2025年按益生菌原菌粉产量计，微康益生菌在大家排行第三，并在亚洲位列第一。

收入结构上，东谈主体健康(膳食补充剂、功能食物)是十足主力，2025年孝敬92.2%。其中益生菌原菌粉占50.2%，益生菌制剂占42%。乳成品、农业打算不到4%。

2023年-2025年，微康益生菌杀青收入辞别为4.96亿元、5.44亿元、7.01亿元，执续增长；各期净利润为2542.5万元、7961.4万元、6521万元。2025年，在收入大增28.86%的情况下，净利润却同比下滑18.09%。

“增收不增利”的主因之一，来自产能多余与折旧。

结尾2025年末，公司益生菌原菌粉骨子年产能为700吨，骨子产量仅有328吨，诓骗率仅65.6%；同期，益生菌制剂年产能达到5484吨，而产量为1158吨，诓骗率唯有21.1%。微康益生菌久了，预期于2026年下半年完成苏州出产基地的出产线升级后，益生菌原粉的年产能将增多200吨。

2023年至2025年，微康益生菌的物业、厂房及诞生账面值从6.05亿元飙升至9.08亿元；同期，折旧及摊销从5117万元升至8925万元，侵蚀利润。

期内，公司经诊疗EBITDA利润辞别为1.66亿元、1.71亿元、2.2亿元。

而产能多余的同期，微康益生菌这次IPO还策动募资扩产。招股书自大，召募资金主要用于过去扩大600吨益生菌原菌粉产能，加强研发能力，扶直国外业务发展包括培植国际品牌着名度以及扩大大家营销网罗，扩张益生菌乳成品、生物药等应用，以及补充营运资金及一般企业用途。

此外，行业竞争迫使微康益生菌降价抢商场。

2023年至2025年，公司益生菌菌粉的销量从197吨增至348吨，累计增长约76.65%；但销售单价从111.2万元/吨降至101.3万元/吨，累计下落8.9%。

益生菌制剂的价钱则呈“过山车式”波动，2024年同比降价1.6万元至24.6万元/吨，2025年又回升至26.1万元/吨。

期内，益生菌菌粉和制剂毛利率均呈逐年下滑趋势，其中菌粉毛利率由66.7%降至62.9%，制剂毛利率是菌粉的一半，由35.7%降至31.9%。公司全体毛利率水平则由49.7%降至47.5%。

对此，微康益生菌诠释称，一方面由于平均售价下降所致，另一方面由于折旧及摊销增多，主要因于苏州新落成的出产基地处于初期爬坡阶段，产能尚未全面达产，导致每单元的固定资本摊销较高。