中信证券研报称，刚果（金）政府于9月20日更新钴出口政策，2025年刚果（金）钴出口禁令展期至10月15日开yun体育网，2026—2027年钴出口配额仅为年产量的44%。钴出口配额制涌现出刚果（金）政府抑制公共钴价的决心，展望政府阐述过纯真地挽回钴供应量来弥远幽静钴价，这成心于公共钴产业的健康发展。中信证券展望刚果（金）出口配额政策将导致2025—2027年公共钴供应量远低于平常水平，供应缺少量分辩为12.2/8.8/9.7万吨，钴价有望强势高涨。中信证券展望布局印尼钴冶真金不怕火的公司以及在刚果（金）领有矿山的公司将充分受益于钴价高涨。

　　钴行业｜刚果（金）公布钴出口配额，钴价或强势高涨

　　刚果（金）政府于9月20日更新钴出口政策开yun体育网，2025年刚果（金）钴出口禁令展期至10月15日，2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44%。钴出口配额制涌现出刚果（金）政府抑制公共钴价的决心，咱们展望政府阐述过纯真地挽回钴供应量来弥远幽静钴价，这成心于公共钴产业的健康发展。咱们展望刚果（金）出口配额政策将导致2025-2027年公共钴供应量远低于平常水平，供应缺少量分辩为12.2/8.8/9.7万吨，钴价有望强势高涨。咱们展望布局印尼钴冶真金不怕火的公司以及在刚果（金）领有矿山的公司将充分受益于钴价高涨。

　　▍事件：

　　据彭博社，刚果（金）政府在9月20日公布2025-2027年的钴出口配额，延伸钴出口禁令。

　　▍刚果（金）政府延伸出口禁令，并扩充出口配额政策。

　　刚果（金）计谋矿产商场监管与抑制局（ARECOMS）将出口禁令从9月22日延伸至10月15日，并筹划在10月16日之后实行出口配额轨制，咱们觉得出口政策的变化妥贴商场预期。出口配额轨制并不适用于三种公司：2024年钴出口量少于100吨钴的企业（刚果钴总公司EGC以外）、领有钴精粹厂但往时五年未开垦自有矿山的企业、钴矿储量蹂躏的企业。在出口配额制定之后，出口企业需要准备新的出口手续和处置用度，咱们展望这将栽种企业出口老本。

　　▍刚果（金）钴出口配额政策细目：

　　1）据ARECOMS，2025年10月16日-12月31日的钴出口配额为18125金吨，10-12月出口量分辩为3625/7250/7250吨。

　　2）2026年出口配额为9.66万金吨（2024年产量的44%），其中包括8.7万吨的基准配额和9600吨的计谋配额。基准配额为每月7250吨，计谋配额归ARECOMS处置，用于计谋项筹划储备。每个钴冶真金不怕火公司可分到的出口配额是按照历史出口量的比例来确定（EGC和卢本巴希矿业公司以外），配额的具体数目仍未见知各个公司。

　　3）2027年的出口配额与2026年疏浚，然而ARECOMS有权笔据2026年底的钴商场变化来调养2027年钴出口配额，也有权笔据深加工氢氧化钴的收益来调养钴出口配额。

　　4）ARECOMS有职权收购当地企业出口配额之外的库存。

　　5）任何未使用的配额将自动分派给ARECOMS，钴配额数目将会每季度调养一次，以支吾公共钴商场的供需失衡。

　　6）ARECOMS有权烧毁这类企业的出口配额：a.处理外采精矿/尾矿/手合手矿的企业；b.违背相干法律规则的企业。

　　▍刚果（金）钴出口配额低于商场预期，2025-2027年公共钴供应量将大幅下滑。

　　刚果（金）是公共主要钴产区，据USGS，2024年刚果（金）钴产量为22万金吨，公共钴产量为29万金吨。磋议到刚果（金）1-2月的出口量，咱们展望2025年该国钴出口量为5.5万吨，较2024年产量减少16.5万吨，2026-2027年刚果（金）钴出口配额仅为该国2024年产量的44%。在刚果（金）之外，印尼钴产能会跟着MHP产能徐徐增多，咱们展望印尼钴产能每年增长1万吨，综系数较出2025-2027年公共钴供应量分辩为13.5/18.7/19.7万吨，较2024公共钴年产量大幅下滑。

　　▍公共钴行业将看护供应缺少，钴价有望强势高涨。

　　据咱们的讲演《金属行业2025年中报纪念—盈利增速抬升，板块有望陆续强势初始》（2025-09-12），2025-2026年公共钴需求量分辩为25.7/27.5万吨，分辩同比+9%/+7%，假定2027年看护7%的需求增速，需求量为29.4万吨。因此咱们展望2025-2027年公共钴供应量分辩缺少12.2/8.8/9.7万吨，刚果（金）之外的钴库存将会徐徐减少。由于刚果（金）到中国的运载期3个月傍边，10月16日之后发出的钴居品将于2026年1月抵达中国。短期来看，中国商场钴供应缺少态势难以缓解，2025年8月中国钴湿法冶真金不怕火中间品的入口量为4805吨（折1834金吨钴），同环比分辩-90%/-62%。因此咱们展望，国内钴价有望看护高涨态势。

　　▍刚果（金）钴产业政策一致性较强，足以涌现政府抑制公共钴价的决心。

　　刚果（金）政府自2025年2月份以来接连发布多项钴出口政策，从出口禁令到禁令展期，再到钴出口配额轨制，涌现出该国政府制定钴产业政策的一致性和连贯性，足以看出政府意图抑制公共钴价，把控公共钴供应节律的决心，商场此前对政策邻接性的担忧徐徐消解。此外，刚果（金）的钴配额政策给政府留住了较多的腾挪空间，咱们展望政府后续阐述过纯真地挽回供应量来幽静全钴价，公共钴产业的发展行将插足新的阶段，产业险峻游的谋划会更加幽静。

　　▍风险身分：

　　刚果（金）钴辞让出口政策的扩充力度不足预期；钴行业库存量超出预期；刚果（金）之外的钴供应增量超出预期；消费电子及三元能源电板需求不足预期。

　　▍投资策略。

　　刚果（金）政府于9月20日更新钴出口政策，2025年刚果（金）钴出口禁令展期至10月15日，2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44%。钴出口配额制涌现出刚果（金）政府抑制公共钴价的决心，咱们展望政府阐述过纯真地挽回钴供应量来弥远幽静钴价，这成心于公共钴产业的健康发展。咱们展望刚果（金）出口配额政策将导致2025-2027年公共钴供应量远低于平常水平，供应缺少量分辩为12.2/8.8/9.7万吨，钴价有望强势高涨。咱们展望布局印尼钴冶真金不怕火的公司以及在刚果（金）领有矿山的公司将充分受益于钴价高涨。